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숫자는 타당성 검사를 허용합니다. 특히 거의 전적으로 스토리를 중심으로 구성된 평가 피치의 반대편에 있는 경우 숫자가 없으면 스토리를 3P 테스트로 가져가기 어려울 수 있습니다. 여기서는 스토리가 가능한지, 김프가사이트 타당하고, 개연성이 있는지 평가합니다. 평가 수업의 첫 번째 세션에서 저는 "스토리를 말하는 것과 숫자로 작업하는 것 중 무엇이 더 자연스러운가요?"라는 질문을 던지고, 제가 찾고 있는 올바른 답은 없다고 매우 빠르게 덧붙입니다. 그 이유는 사람마다 답이 다르기 때문이며, 어떤 사람은 스토리텔링에 더 자연스러운 경향을 보이고 다른 사람은 숫자로 작업하는 것을 선호하기 때문입니다. 그들은 금리를 한계까지 밀어붙일 수 있지만, 기본 요소(인플레이션과 실질 성장)에 맞설 수는 없으며, 맞설 경우 기본 요소가 이길 것입니다. 그러나 역사적 추세와 암호화폐의 인기와 수용이 증가함에 따라 비트코인은 계속해서 성장하고 가치와 채택 측면에서 더 높은 수준에 도달할 가능성이 있습니다. 저는 제 학생들이 2012년에 제가 보여준 Amazon의 가치 평가에서 제가 가정한 성장률과 마진을 잊은 후에도 오랫동안 제가 Amazon을 "꿈의 분야 회사"라고 묘사했던 것을 기억할 것이라고 믿습니다. 이는 그들이 (수익)을 창출하면 (이익)이 발생한다는 전제에 기반을 두고 있습니다.

스테이블코인에 대한 수요는 2020년 3월 12일의 "비트코인 블랙 목요일" 매도 이후 더욱 증가했습니다. 성장이 너무 커서 이더리움의 스테이블코인은 이더리움 네트워크의 일일 전송 가치의 70% 이상을 차지합니다. 따라서 높은 무위험 금리의 통화에서 훨씬 낮은 무위험 금리의 통화로 전환하면 할인율이 낮아지지만, 이를 발생시키는 인플레이션 차이는 현금 흐름도 비례적으로 낮아져 가치가 변하지 않습니다. 두 기준 금리는 Kraken과 Bitstamp의 거래 및 주문장 활동을 기반으로 Crypto Facilities에서 계산합니다. 유럽이 푸틴에 대한 "무언가를 하는 것"이라는 현재의 정치적으로 올바른 입장을 유지하기 위해 암흑시대로 돌아갈 의향이 있는 것처럼 보입니다. 단기적인 보상을 위해서입니다. 영구 선물 포지션을 장기간 보유하는 데는 암묵적인 비용이 있지만 부담스럽지는 않았습니다. 자본 비용을 소수점 넷째 자리까지 추산하는 것부터 세 가지 회계 제표(손익 계산서, 대차대조표, 현금 흐름표)를 모두 예측하는 것까지, 향후 20년 동안의 엄청난 세부 사항을 분석가들은 숲은 보지 못하고 나무만 보고 판단하며, 정확해 보이지만 실제 가치에 대한 추정치와는 거리가 먼 가치 평가를 내놓습니다.

한 가지 이유는 가치 평가가 적어도 실행된 바에 따르면 재무 모델링이 되었기 때문입니다. Excel 닌자가 재무 제표에서 숫자를 끌어내어 스프레드시트에 넣고 과거 추세에 따라 외삽합니다. 숫자 가치 평가를 하는 경우 몇 가지 이점부터 시작합니다. 사기꾼이라면 그것이 최종 목표이지만 사기꾼이 아니더라도 사업에 대한 자신의 허풍스러운 이야기를 믿기 쉽습니다. 스토리는 기억에 남지만 숫자는 그렇지 않습니다. 가장 숙련된 숫자 분석가조차도 차트와 다이어그램의 도움을 받아 투자자를 사로잡고 기억에 남는 매력적인 비즈니스 스토리에 가까운 평가를 만드는 데 어려움을 겪을 것입니다. 재무 제표를 풀기가 더 쉬울 뿐만 아니라 이러한 숫자를 예측으로 변환하는 프레임워크를 비교적 쉽게 개발할 수 있습니다. 숫자는 스토리에 신뢰성을 부여합니다. 이전 섹션에서 언급했듯이 스토리는 다른 사람을 비즈니스 아이디어로 끌어들이는 후크이지만, 그들이 돈을 투자하게 만들기에 충분하지 않을 수 있습니다.

지난 40년 동안 가치 평가를 말하고, 가르치고, 해 온 사람으로서 우리는 가치 평가에서 길을 잃었습니다. 저는 스토리텔링에 타고난 사람은 아니지만, 지난 몇 년 동안 스토리텔러의 눈으로 가치를 살펴보려고 노력했습니다. 제 평가 수업에서 사람들이 경영대학원으로 돌아와 평가 수업을 선택과목으로 선택하게 만드는 선택 편향으로 인해 대부분이 "숫자" 쪽을 선택하게 되었지만, 저는 역사 전공자와 문학 애호가가 충분해서 상당한 "스토리" 집단을 만들어낼 수 있어서 기쁩니다. 저는 기업 지배 구조 또는 그 부재를 조사하는 것으로 시작했고, 페이스북 투자자들이 자신의 의견이 무시당하는 것에 대해 느끼는 좌절감 중 일부는 그들이 일찍이 이중 클래스 주식에 동의함으로써 경영진을 바꿀 수 있는 권한을 포기하기로 한 선택에서 비롯될 수 있다고 주장했습니다. 사실, 저는 페이스북 투자자들이 회사가 메타버스에 투자한 수십억 달러가 낭비될 것이라는 믿음을 가격에 반영하고 있으며, 페이스북이 투자를 뒷받침할 설득력 있는 스토리를 말하지 않은 것에 대해 일부 비난을 받고 있다고 주장하면서 글을 마무리했습니다.